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【張學勇】資金會追逐熱門行業嗎?投資者關注度與風險投資企業估值

[發布日期]:2021-04-13  [瀏覽次數]:

我院張學勇教授和北京工商大學青年教師、我院2021屆博士畢業生闕江靜合作撰寫的論文《Money chasing hot industries? Investor attention and valuation of venture capital backed firms》被國際權威學術期刊Journal of Corporate Finance正式接受。

該論文研究了風險投資領域投資者關注對企業估值的影響。利用百度指數,本文構建了一個衡量行業層面的投資者關注指標(ASVI)。文章發現投資者關注越高的行業,風險投資的企業估值也越高。文章進一步證實風險投資企業估值的上升確實是由于投資者關注引起的,而不是由于基本面的溢價。

本文用三個實證結果支持投資者關注假說:(1)風險投資企業估值在長期反轉;(2)風險投資的投資表現與投資者關注成反比,即投資者關注變高會導致投資表現惡化;(3)聯合投資和有經驗風險投資的參與可以降低投資者關注對企業估值的影響。文章的結論說明投資者關注和風險投資估值之間存在著一個權衡。高關注度會推高風險投資對于企業的估值,但作為權衡,成功退出的概率和退出回報倍數的表現卻反而變差。同時,由投資者關注引起的過度估值可以通過投資策略的調整來修正,這些策略便于風險投資家減少受到投資者情緒的影響,降低了過度估值的風險,有利于風險投資的未來業績和下一步資金的籌集。

該論文的研究貢獻主要在于以下兩個方面:第一,衡量風險投資背景企業估值的傳統方法主要集中于內生的因素,如初創企業和風險投資的特征,我們的文章引入了第三方的影響因素--投資者關注度。第二,有關投資者情緒對資產定價領域的研究主要集中二級市場以及IPO估值,但是并沒有學者研究風險投資市場中投資者情緒對企業價值的影響,我們的研究填補了這個空白。

 



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